資產(chǎn)管理9號(hào)牌資源緊俏 有需要申請(qǐng)或轉(zhuǎn)讓9號(hào)牌的聯(lián)系

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經(jīng)驗(yàn)一：市場(chǎng)化定價(jià)打破 “新股不敗”

發(fā)行人希望多募資金、承銷商費(fèi)用也多與募資規(guī)模掛鉤，因此在證監(jiān)會(huì)不干預(yù)新股發(fā)行定價(jià)的時(shí)期，發(fā)行人和承銷商都有推動(dòng)高價(jià)格發(fā)行的動(dòng)機(jī)。到 2009 年的時(shí)候，其實(shí)詢價(jià)制已經(jīng)實(shí)施了近 5 年，但由于此前的新股定價(jià)依然受到管制，首日破發(fā)并不多見；2009 年之后，隨著證監(jiān)會(huì)的放手，新股定價(jià)逐步走高，首發(fā)市盈率破百的公司比比皆是，但隨之來而來的破發(fā)潮的涌現(xiàn)，2010 年 A 股共有 28 只新股首日破發(fā)，全年破發(fā)率 8%；到 2011 年這個(gè)數(shù)字接近 80 家，破發(fā)率達(dá)到 28%，市場(chǎng)之前形成的“新股不敗”的幻覺被打破。

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在詢價(jià)制下，發(fā)行人和投行應(yīng)向不少于 20 家(發(fā)行 4 億股以上不少于)詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行初步詢價(jià)，然后可以選擇在初步詢價(jià)的價(jià)格區(qū)間內(nèi)再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，或直接按照初步詢價(jià)的結(jié)果確定發(fā)行價(jià)。在這個(gè)過程中，詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)的客觀中立非常重要，不過在實(shí)際操作中也難免出現(xiàn)托價(jià)現(xiàn)象；此外在初步詢價(jià)后，發(fā)行人和投行一般選擇都會(huì)選擇區(qū)間上限進(jìn)行定價(jià)，這也是造成高價(jià)發(fā)行頻現(xiàn)的機(jī)制結(jié)果。

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而上市首日大跌則是投資者對(duì)新股定價(jià)過高的反饋，那段期間上市首日跌幅大的加加食品和龐大集團(tuán)的跌幅都超過 20%。雖然到 2012 年市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)下新股首發(fā)市盈率已開始下降，但也已經(jīng)超出當(dāng)時(shí)熊市狀態(tài)下市場(chǎng)的接受范圍，發(fā)行價(jià)管制再度催發(fā)了“新股不敗”的神話。

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