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U型鋼在下半年鋼材市場(chǎng)持續(xù)處于供需雙弱的格局，但由于供需走弱的節(jié)奏和程度不一致，同時(shí)由于9-10月為螺紋的傳統(tǒng)旺季，在此過(guò)程中存在供需錯(cuò)配時(shí)節(jié)，可考慮擇機(jī)做多。

供給端：減產(chǎn)政策加碼，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒

從重點(diǎn)鋼企旬度粗鋼日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，7月產(chǎn)量有大幅下行，8月限產(chǎn)速度放緩。主要是因?yàn)?月的減產(chǎn)力度較好，按照7月的進(jìn)度是可以完成計(jì)劃壓減省份的任務(wù)量，所以多地在8月后逐步放緩壓減力度。9月以來(lái)，市場(chǎng)發(fā)生了新的變化，多地限產(chǎn)呈現(xiàn)加速以及加嚴(yán)的趨勢(shì)。例如廣西出現(xiàn)能耗雙控加強(qiáng)，東北地區(qū)限產(chǎn)落地，邯鄲地區(qū)開始加嚴(yán)，2+26城秋冬季采暖計(jì)劃;近期市場(chǎng)更是傳言，唐山在10月底之前需完成前期限產(chǎn)要求的85%，江蘇未來(lái)有限電政策即將出臺(tái)等，都預(yù)示這壓減任務(wù)在提前，且有加嚴(yán)的趨勢(shì)。

具體數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1-7月份，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量64933萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.0%，同比超5615萬(wàn)噸。而1-7月份全國(guó)已經(jīng)出壓減產(chǎn)量計(jì)劃的省份同比粗鋼增量達(dá)3700萬(wàn)噸，由于這些省份計(jì)劃平控，那么也就是說(shuō)8-12月份要壓減3700萬(wàn)噸產(chǎn)量，同比壓減幅度為8%。

如果全國(guó)完成粗鋼產(chǎn)量不增，那么8-12月的粗鋼減量預(yù)計(jì)為5616萬(wàn)噸，減幅為12%。

此外，再考慮河北、山東、山西三省，由于這三個(gè)省份還有減量要求，河北計(jì)劃壓減2171萬(wàn)噸產(chǎn)量、山東343萬(wàn)噸、山西164萬(wàn)噸;那么全國(guó)8-12月份要同比壓減6378萬(wàn)噸，同比減幅14%。

如果2+26城繼續(xù)加嚴(yán)限產(chǎn)，那么粗鋼產(chǎn)量可能更低，我們認(rèn)為的程度是全部城市不超去年水平的同時(shí)，河北、山東、山西完成減量，即減量為8280萬(wàn)噸，同比減幅18%。我們認(rèn)為同比壓減18%是極值。

此外，限產(chǎn)的節(jié)奏或?qū)⒓涌?，上半年時(shí)我們預(yù)計(jì)，全年限產(chǎn)節(jié)奏是逐漸加嚴(yán)的，但是8月后，陸續(xù)有地方要求國(guó)企在11月之前完成限產(chǎn)任務(wù)，也就是說(shuō)，整體的限產(chǎn)完成時(shí)間預(yù)計(jì)提前。全年來(lái)看，限產(chǎn)有兩個(gè)階段，個(gè)階段是7月份，由于上半年整體粗鋼同比超產(chǎn)較多，所以7月壓減力度較大，8月后部分省份壓減速度放緩。9月份各地陸續(xù)出新政策，減產(chǎn)進(jìn)入第二階段，力度重新加強(qiáng)。如果消息是屬實(shí)，供給的收縮將會(huì)對(duì)鋼價(jià)產(chǎn)生比較強(qiáng)的支撐。

需求端：整體趨弱，但環(huán)比好轉(zhuǎn)

需求方面，當(dāng)前的需求表現(xiàn)一般，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于后市的預(yù)期普遍較差，尤其是對(duì)于地產(chǎn)和制造業(yè)的預(yù)期均較弱，基建有托底的預(yù)期。

地產(chǎn)：市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)需求預(yù)期普遍比較悲觀。由于拿地新開工數(shù)據(jù)6個(gè)月左右，地產(chǎn)拿地增速單向持續(xù)下降，今年持續(xù)拖累新開工情況。此外，當(dāng)前市場(chǎng)銷售也開始走弱，“三條紅線”之后地產(chǎn)企業(yè)開工大都依靠銷售回款，過(guò)去的貸款以及發(fā)債模式不再可行，銷售走弱連帶的是未來(lái)施工預(yù)期的降低。從高頻數(shù)據(jù)去進(jìn)一步跟蹤，30大中城市8月份銷售還在持續(xù)下行，所以市場(chǎng)預(yù)期更差。

當(dāng)期企業(yè)有交付和回款去杠桿壓力，推動(dòng)大存量施工面積，強(qiáng)趕工需求，會(huì)對(duì)地產(chǎn)端用鋼需求構(gòu)成比較好支撐。從近期側(cè)面數(shù)據(jù)來(lái)看也可以得到印證，水泥、瀝青板塊的數(shù)據(jù)都拉升明顯，價(jià)格升至歷史高位。

基建：8月專項(xiàng)債發(fā)行明顯加速，估算8-12月月均有4000億專項(xiàng)債可以發(fā)行。但基建端用鋼需求不宜高估，目前來(lái)看基建無(wú)法成為刺激鋼材消費(fèi)的手段，屬于托底手段。

制造業(yè)：制造業(yè)看國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)和出口情況，出口8月表現(xiàn)尚好，因?yàn)橐话愠隹诮訂螘?huì)有兩個(gè)月左右時(shí)間差，由于當(dāng)前出口訂單持續(xù)下滑，9-10月可能會(huì)有回流。直接出口方面，出口退稅暫停等原因使得國(guó)內(nèi)粗鋼、鋼坯并無(wú)明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

由于基建的專項(xiàng)債發(fā)放以及發(fā)揮作用有時(shí)滯性，我們認(rèn)為短期內(nèi)基建環(huán)比變化不大，地產(chǎn)和制造業(yè)也會(huì)有持續(xù)支撐，中長(zhǎng)期需求會(huì)加速下滑。我們考慮了通過(guò)調(diào)整進(jìn)出口量緩解供需缺口的情況下，估算出供需缺口情況。

也就是說(shuō)，U型鋼在下半年的鋼材供需上，存在一定節(jié)奏上的供需缺口。缺口主要集中在9-10月份，可考慮逢低做多。

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