中級會計職稱財務(wù)管理知識點——總杠桿效應(yīng)。

(一)總杠桿

總杠桿是經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿連鎖作用的結(jié)果，反映由于固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本的存在而導(dǎo)致的每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的規(guī)律。

(二)總杠桿系數(shù)

為了對總杠桿效應(yīng)進行量化，財務(wù)管理中常用總杠桿系數(shù)來描述?？偢軛U系數(shù)(DTL， of Total )，是指每股收益(EPS)的變動率相當于產(chǎn)銷量(Q)變動率的倍數(shù)。

1.定義公式

DTL=每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率=(△EPS/EPS)/(△Q/Q)

式中：DTL為總杠桿系數(shù);△EPS是每股收益變動額;EPS為變動前的每股收益;△Q為產(chǎn)銷量變動額;Q為變動前的產(chǎn)銷量。

總杠桿系數(shù)推導(dǎo)演示

DTL=（△EPS/EPS0）/（△Q/Q0）

=[（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0）]×[（△EPS/EPS0）/（△EBIT/EBIT0）]

=DOL×DFL

=[（EBIT0+F0）/EBIT0]×{EBIT0/[/（1-T）]}

=（EBIT0+F0）/[/（1-T）]

=M0/[/（1-T）]

式中：EBIT0為基期息稅前利潤；I0為基期債務(wù)利息；M0為基期邊際貢獻；F0為基期固定性經(jīng)營成本；Dp為基期優(yōu)先股股利

2.簡化公式(假設(shè)不存在優(yōu)先股)

預(yù)測期總杠桿系數(shù)DTL=基期邊際貢獻/(基期息稅前利潤-基期利息費用)=M0/()=M0/()

式中：M0表示基期邊際貢獻;EBIT0表示基期息稅前利潤;F0表示基期固定性經(jīng)營成本;I0表示基期利息費用。

由上式可知，只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就一定存在總杠桿的放大效應(yīng)。即只要固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本不等于零，總杠桿系數(shù)就恒大于1。

【提示】以上計算總杠桿系數(shù)的兩套公式經(jīng)常結(jié)合起來使用，計算總杠桿系數(shù)時使用簡化公式，即利用基期數(shù)據(jù)計算預(yù)測期的總杠桿系數(shù)，在此基礎(chǔ)上回到定義公式，只要知道了預(yù)測期的任何一個變動率，就可計算另一個變動率。

(三)總杠桿與公司總風險

公司的整體風險包括經(jīng)營風險和財務(wù)風險?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價公司的整體風險。

DTL=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)=DOL×DFL

由上式可知，凡是影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的因素均會影響總杠桿系數(shù);在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)反向變化，即要保持總風險不變，經(jīng)營風險與財務(wù)風險應(yīng)反向搭配。因此，企業(yè)在進行籌資和投資決策時，應(yīng)相互配合使用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿，綜合考慮它們對企業(yè)承擔風險能力的影響。

【相關(guān)鏈接1】一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營成本構(gòu)成中固定性經(jīng)營成本(用直線法計提的固定資產(chǎn)折舊費)占的比重大，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風險大，因此，應(yīng)保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風險，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本;變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風險小，因此，應(yīng)保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風險，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本。

【相關(guān)鏈接2】一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營風險大，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，因此，應(yīng)保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風險，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本;在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營風險小，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，因此，應(yīng)保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風險，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本。

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