隨著上交所不斷披露科創(chuàng)板企業(yè)受理名單，一家以水果命名的科技公司“北京木瓜移動科技股份有限公司”浮出水平。引人注目的還有公司近幾年“輾轉”多個板塊的上市歷程以及木瓜移動的知名CEO。

眾所周知，資本市場歷來看重“故事”，沒有故事的股票，沒有投資者關注。那么，木瓜移動借助的水果、CEO名氣以及執(zhí)著的營銷概念是否能夠引發(fā)投資者的興趣呢？

木瓜移動上市“漂流記”

公開資料顯示，北京木瓜移動由清華、斯坦福、谷歌背景的海歸團隊創(chuàng)立于2008年，注冊資本6763萬元，公司由CEO沈思出資54.4%和CTO錢文杰出資22.46%共同創(chuàng)立。

作為出海廣告平臺，致力于為中國企業(yè)走出國門提供移動營銷解決方案，公司總部設在北京，并在美國和中國香港等地設立了子公司，業(yè)務范圍遍布全球。

沈思為業(yè)界知名美女CEO，1997年以高考理工科深圳市名的成績考入清華大學計算機系，2001年至2004年，在美國斯坦福大學深造，獲計算機及管理科學與工程雙碩士學位。在創(chuàng)建木瓜移動前，作為位非美國國籍的助理產品經理，加入美國Google總部。2008年放棄高薪職位開始創(chuàng)業(yè)，并成立木瓜移動。沈思被《福布斯》雜志評為中國九位值得關注的年輕創(chuàng)業(yè)家之一。2011年8月，沈思作為女嘉賓，連續(xù)參加了21期相親節(jié)目《非誠勿擾》，為公司至少帶來500萬元收益。

由于木瓜移動海外業(yè)務占據主體，因此赴美上市為選擇。沈思曾對媒體透露，原計劃在美國上市，可由于美國低估了其公司實力，所以2015年10月，放棄在美上市計劃，回歸中國市場。

2016年4月，木瓜移動掛牌新三板，并在同年變更主營業(yè)務為方案廣告領域。公司掛牌新三板不過半年，2016年12月，在新三板終止掛牌。2019年3月，木瓜移動提交招股書，擬申請科創(chuàng)板上市。

2019年3月29日，上交所受理木瓜移動科創(chuàng)板上市申請，并于4月11日問詢該企業(yè)。

名為“科技”公司，但研發(fā)和專利屈指可數

在百度百科上，木瓜移動這樣介紹自己，是一家專注于大數據技術研發(fā)的科技型公司，并提出以用戶體驗與市場需求為導向。主營業(yè)務包括技術推廣、開發(fā)及轉讓；互聯網信息服務業(yè)務；互聯網文化活動等。

2016年至2018年公司營收分別為5.6億元、22.8億元、43.3億元。2016年至2018年歸母凈利潤分比為3434萬元、6176萬元、8344萬元。

作為技術導向型公司，招股書介紹稱，公司內部超過50%的員工是研發(fā)技術人員，每年約40%的費用支出投向研發(fā)領域。

木瓜移動招股書顯示，公司近幾年的研發(fā)投入占總營收比例在逐年遞減，從2016年的5%減少到2018年的0.7%。對于注重企業(yè)研發(fā)投入與研發(fā)實力的科創(chuàng)板，木瓜移動這一數據未免有些不夠看。

木瓜移動強調自己是一家依靠自主研發(fā)技術進行大數據處理分析的公司。但在專利技術方面，目前木瓜移動僅取得1項美國專利、10項正在申請的發(fā)明專利和17項軟件著作權。正在申請的專利均為2012年至2014年已經投入使用的技術，這一行為很難不讓人懷疑木瓜移動是為科創(chuàng)板上市專門申請的。

從所屬領域來看，與華揚聯眾、藍色光標、佳云科技等上市公司同屬為數字營銷行業(yè)。以對標公司藍色光標為例，公司2018年總營收232億元，凈利潤4億元，數字業(yè)務投入占比超80%。

藍鯨科創(chuàng)記者查詢得知，與同屬技術導向型、并申請科創(chuàng)板上市的中微半導體、安集微電子相比，研發(fā)投入占比相差很遠。招股書顯示，2018年中微半導體研發(fā)投入占比24.7%，安集微電子2018年研發(fā)投入占比為21.6%。

木瓜移動相關負責人表示，公司將繼續(xù)加強技術研發(fā)投入、加強自身人才培養(yǎng)、并引入高層次技術保障公司盈利能力。但上述數據卻表明，作為一家擬在科創(chuàng)板上市的科技公司，木瓜移動無論在研發(fā)投入、人才培養(yǎng)和專利方面都不占據優(yōu)勢。

多項信批數據

通常來說，搜索展示類業(yè)務的計價方式分別為CPM(媒體或媒體排期表送達1000人或"家庭"的成本計算單位，是衡量廣告投入成本的實際效用的方法)、CPC(點擊付費廣告后每次所得收入)，效果類業(yè)務的計價方式為CPA(按廣告投放實際效果計費)。

木瓜移動招股書披露了這三種定價模式下的銷售收入和采購金額，從披露的數據來看，CPM和CPC計價模式下的銷售收入和搜索展示類業(yè)務收入一致，CPA計價模式下的銷售收入與效果類業(yè)務收入一致，因此，三種計價方式所顯示的金額將構成木瓜移動的營業(yè)成本。

招股書顯示，木瓜移動的營收主要來自搜索展示類業(yè)務和效果類業(yè)務。可是，藍鯨科創(chuàng)記者經查詢對比發(fā)現，木瓜移動招股書僅披露了報告期內搜索展示類、效果類和其他三種業(yè)務類型的營業(yè)成本，并沒有披露各類型業(yè)務的實際成本。

其他方面皆有數據異常情況，例如，木瓜移動相關數據顯示，公司2017年的營業(yè)收入增長率高達303%至22.8億元，但是從公司披露的工作人員數量看，在營收暴漲三倍的2017年，員工數量同比2016年下降了16人至171人。

對比行業(yè)內其他廣告公司可發(fā)現，若公司業(yè)績出現大幅增長，公司相關專業(yè)人員數量也應呈增長態(tài)勢，才能保障公司的正常運轉。而木瓜移動在營收迅猛增長的情況下，人員卻不增反降，值得思考。

值得注意的是，2017年的管理費用與研發(fā)費用不升反降，占總總營收比例分別為0.7%、1.2%，遠低于2016年的4%、4.9%。

天風證券執(zhí)行董事王啟林曾表示，科創(chuàng)板已受理企業(yè)中，若企業(yè)招股書中披露數據與實際數據不符，上交所會對其進行數次問詢，企業(yè)若無法對問詢問題作出相應合理解答，則會自動放棄科創(chuàng)板上市計劃。

4月11日，上交所已對木瓜移動進行問詢，相信木瓜移動可以就數據異常情況對上交所、外界作出公開透明、合理的回答。

互聯網廣告業(yè)競爭激烈，嚴重依賴

招股書顯示，木瓜移動主營業(yè)務是在互聯網上進行營銷活動，依托海外大型社交媒體進行營銷。

招股書披露信息顯示，木瓜移動主要依賴Facebook(臉書)和Google(谷歌)，這兩家公司提供的廣告位資源，成為木瓜移動來主營業(yè)務核心的組成部分，木瓜移動于2014年10月成為了Google的合作伙伴，2016年又成為Facebook的全球官方授權合作伙伴。

招股書顯示，2016年至2018年，木瓜移動對Facebook的采購金額分別為9356.5萬元、18.8億元和38.1億元，占其當期總成本的比例分別為20.8%、87.8%和92%。

木瓜移動對Google的采購金額分別為2031.5萬元、1.4億元和2.4億元，占總成本比例分別為4.5%、6.4%和5.9%。數據表明，近兩年公司近9成采購來自于Facebook和Google，且采購數據還呈上升態(tài)勢。

中國移動廣告行業(yè)研究報告顯示，海外廣告通常會對營銷效果進行多維度考量，營銷指標制定詳細且要求較為嚴格。為了保證投放效果，海外營銷廣告主對營銷公司的數據分析能力要求較高，需要定位目標人群，才能降低成本，提高利潤率。

這一報告也意味著，對木瓜移動的技術和數據營銷能力提出了更高要求。與傳統(tǒng)營銷相比，技術和數據是移動互聯網時代的優(yōu)勢，因此為社交媒體營銷企業(yè)要發(fā)揮自己的技術和數據優(yōu)勢。

近幾年，互聯網廣告業(yè)競爭激烈，廣告位資源緊缺，木瓜移動的廣告位資源嚴重依賴Facebook和Google兩家公司，上述數據表明，木瓜移動2018年僅對Facebook一家供應商的采購就超過了九成，若市場競爭失敗失去供應商，廣告位資源將大幅減少，對公司的業(yè)績會產生極大影響。

木瓜移動就此問題向藍鯨科創(chuàng)記者解釋稱，公司今后將提升自身技術水平、引入相關人才、開拓更多優(yōu)質客戶，增強資本實力和抗風險實力，將對這一風險進行提前把控。

行業(yè)競爭激烈、對標公司眾多且優(yōu)勢明顯，木瓜移動如何保證能在未來行業(yè)競爭中保持業(yè)績增長，贏得一席之地，我們拭目以待。