與主板、創(chuàng)業(yè)板相比，科創(chuàng)板的特點就是市場化——市場化定位、市場化定價。通俗來說，就是一家企業(yè)是否符合科創(chuàng)板的定位，預(yù)期是清晰的；一家企業(yè)的股票能賣多少價格，詢價之后預(yù)期也是清晰的。

如果聽到這樣一個消息：朋友的公司想上科創(chuàng)板，現(xiàn)在可以低價讓出一部分原始股。你要不要投？如果明確知道這家公司符合科創(chuàng)板的定位，出讓股份的價格是合理的且未來會上漲，那當(dāng)然是個不錯的機(jī)會。但是，你又怎么會知道呢？

類似的還有，一家上市公司的子公司宣布要上科創(chuàng)板，買不買？一家新三板企業(yè)宣布要摘牌去上科創(chuàng)板，搶不搶？面對如此多問題，今天我們的“三維利器”，或許能幫助你找到答案。

一維：硬傷1票否決

科創(chuàng)板對企業(yè)規(guī)范性有主要四方面要求，如果這些方面不達(dá)標(biāo)，就不符合發(fā)行條件。

組織機(jī)構(gòu)健全，持續(xù)經(jīng)營滿3年。尚處于初創(chuàng)期的科技企業(yè)并不適合科創(chuàng)板。

會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)控制度健全有效。必須是標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告，無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報告。

業(yè)務(wù)完整，具有直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力。對于這一點也有量化要求，比如，存在有重大不利影響的同業(yè)競爭、嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蝻@失公平的關(guān)聯(lián)交易，不可以；近2年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高管及核心技術(shù)人員有重大不利變化，不可以；近2年實控人發(fā)生變更，不可以；有重大權(quán)屬糾紛、重大償債風(fēng)險，經(jīng)營環(huán)境重大變化等，對持續(xù)經(jīng)營有重大不利影響的話，不可以。

生產(chǎn)經(jīng)營必須合法合規(guī)。企業(yè)及控股股東、實際控制人，近3年有過貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞市場經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪，不可以；有欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國家、公共、生態(tài)、生產(chǎn)、公眾健康等的重大違法行為，不可以；董監(jiān)高3年內(nèi)被證監(jiān)會行政處罰過，或被司法機(jī)關(guān)立案偵查，或證監(jiān)會立案調(diào)查，尚未有明確結(jié)論意見的情形，不可以。

前兩條要求要達(dá)到并不難，后兩條對于上市公司的子公司或者分拆公司、新三板掛牌公司或子公司，則可能會存在一定限制。所以，如果公司本身具有被證監(jiān)會處罰、實控人違法違規(guī)等問題，又宣布子公司將上科創(chuàng)板的話，投資者就要仔細(xì)看一看了。

二維：財務(wù)指標(biāo)5選1

科創(chuàng)板總體而言有三類財務(wù)指標(biāo)，分別針對一般企業(yè)、紅籌企業(yè)，以及存在表決權(quán)差異安排的企業(yè)。每一類又包括多個不同的“套餐”，但全部都有市值要求。根據(jù)交易所相關(guān)規(guī)則，如果達(dá)不到下列標(biāo)準(zhǔn)，就不具備上市條件。

一般企業(yè)“5選1”，必須至少符合其中一套標(biāo)準(zhǔn)。套餐一，市值10億+盈利5000萬或收入1億。即預(yù)計市值要不小于10億，同時，2年盈利且累計凈利潤不小于5000萬或1年盈利且營業(yè)收入不小于1億。這套標(biāo)準(zhǔn)依然有盈利要求，但虧損企業(yè)依然有四套標(biāo)準(zhǔn)可以選擇。

套餐二，市值15億+收入2億+研發(fā)投入15%。即預(yù)計市值不小于15億，同時，近一年營收不小于2億，且近三年累計研發(fā)投入占近三年累計營業(yè)收入不低于15%。這套標(biāo)準(zhǔn)對研發(fā)投入做出了量化要求，淡化了對盈利的限制。

套餐三，市值20億+收入3億+現(xiàn)金流1億。即預(yù)計市值不小于20億，近一年營業(yè)收入不低于3億，且近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額累計不少于1億。這套標(biāo)準(zhǔn)對于現(xiàn)金流有特殊要求，從目前已獲受理的企業(yè)來看，選擇這條標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)較少。

套餐四，市值30億+收入3億。即預(yù)計市值不低于30億，近一年營業(yè)收入不小于3億。這是的一套標(biāo)準(zhǔn)，只有市值和收入的要求，對盈利、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等指標(biāo)沒有限制。

套餐五，市值40億+成果優(yōu)勢。即預(yù)計市值不低于40億，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)，需要至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗，其他符合可創(chuàng)辦定位的企業(yè)需具備明顯技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。實際選擇這套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)幾乎沒有。投行及交易所接觸發(fā)現(xiàn)，這條標(biāo)準(zhǔn)的實際需求很大，但仍然需要有成熟案例來理順流程。

紅籌企業(yè)上市條件有所放寬，但也必須符合4套標(biāo)準(zhǔn)至少1條。已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，只有一條標(biāo)準(zhǔn)，市值不低于2000億。尚未在境外上市的紅籌企業(yè)，則需要三選一。一是估值不低于200億且近一年收入不低于30億；二是預(yù)計市值不低于100億，且收入快速增長、擁有自主研發(fā)、國際技術(shù)且處于同行競爭優(yōu)勢地位；三是預(yù)計市值不低于50億，近一年營業(yè)收入不低于5億，且收入快速增長、擁有自主研發(fā)、國際技術(shù)且處于同行競爭優(yōu)勢地位。

存在表決權(quán)差異安排的企業(yè)有兩條標(biāo)準(zhǔn)可選，一是預(yù)計市值不低于100億，二是預(yù)計市值不低于50億且近一年收入不低于5億。

特別值得注意的是，如果企業(yè)在招股說明書中明確選擇了一套市值與財務(wù)指標(biāo)上市標(biāo)準(zhǔn)，但是在初步詢價結(jié)束后，卻預(yù)計發(fā)行后總市值達(dá)不到這一指標(biāo)，那就需要按照規(guī)定中止發(fā)行。

三維：四個環(huán)節(jié)看定位

定位，似乎是一個很虛、很抽象的概念。但是一家企業(yè)是否符合科創(chuàng)板定位，實際上預(yù)期是較為清晰的。

有投資者認(rèn)為，看一家企業(yè)是否符合科創(chuàng)板定位，只要看交易所收不收就可以了。材料交上去獲受理了，就符合，未獲受理，就不符合。但事實并非如此。科創(chuàng)板定位有至少三層表述。

中央深改委第六次會議提出，“要增強(qiáng)資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新，提高服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力”。

《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》提出，重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合。

《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》提出，優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營等。

截至4月21日，科創(chuàng)板已受理企業(yè)89家。根據(jù)科創(chuàng)板審核體系及審核規(guī)則，我們可以判斷，這89家企業(yè)目前既符合維度I的發(fā)行條件，也可能符合維度II的上市條件，同時，它們的申報材料是齊備的，它們的保薦券商沒有執(zhí)業(yè)受限，但僅此而已。

從上交所歷次培訓(xùn)透露的信息來看，科創(chuàng)板定位的一大核心要求是企業(yè)具有持續(xù)創(chuàng)新能力。

誰來把握企業(yè)是否具備創(chuàng)新能力？首先是企業(yè)自身，其次是保薦機(jī)構(gòu)，然后是交易所以及科技創(chuàng)新咨詢委員會（下稱“科創(chuàng)咨詢委”）。

企業(yè)自我評估。對于明顯符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)，各個環(huán)節(jié)都不會有太大問題。關(guān)鍵就是存在爭議、不確定性的企業(yè)。對此，企業(yè)需要自我評估，如果抱著闖關(guān)心態(tài)去遞交材料，就會存在上市失敗的風(fēng)險。

保薦機(jī)構(gòu)專業(yè)判斷。這是核心的部分。保薦機(jī)構(gòu)需要在充分核查的基礎(chǔ)上，向交易所論證企業(yè)的科技創(chuàng)新能力。

交易所審核予以關(guān)注。交易所會關(guān)注券商論證是否客觀、合理，如果認(rèn)為有問題會向科創(chuàng)咨詢委進(jìn)行咨詢。

科創(chuàng)咨詢委給出意見。對于交易所的咨詢進(jìn)行回答，如果認(rèn)為企業(yè)不符合科創(chuàng)板定位，可以向交易所提出建議。

達(dá)到什么條件，才算具有科技創(chuàng)新能力？《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》提出了“6個是否”作為檢驗標(biāo)準(zhǔn)。簡單來說，是否掌握具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，是否擁有的研發(fā)體系，是否擁有市場認(rèn)可的研發(fā)成果，是否具有相對競爭優(yōu)勢，是否具備技術(shù)成果有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)營成果的條件，是否服務(wù)于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展以及創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略等國家戰(zhàn)略。這6條內(nèi)容相互印證，相互牽制。如果一家企業(yè)自稱掌握核心技術(shù)，卻又在市場中處于較差的競爭地位，也難以說服投資者這是一家有持續(xù)創(chuàng)新能力的企業(yè)。