未貼現(xiàn)商票作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)將是未來(lái)的方向。

標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)市場(chǎng)未來(lái)肯定也是萬(wàn)億級(jí)的藍(lán)海。但是，就今年來(lái)看，更多的是把制度制定好，把參與機(jī)構(gòu)的積極性調(diào)動(dòng)起來(lái)，讓更多的企業(yè)和中小銀行認(rèn)識(shí)到這個(gè)工具的利弊，讓更多的資金方參與進(jìn)來(lái)。

《辦法》中有兩點(diǎn)是值得中介注意的：（1）“第八條 本辦法所稱(chēng)票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，是指受存托機(jī)構(gòu)委托，負(fù)責(zé)歸集基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。

這個(gè)規(guī)定銀保監(jiān)會(huì)幾乎是不認(rèn)可的，貼現(xiàn)是還是要合同發(fā)票，尤其是商票。好了，這次票據(jù)通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)變現(xiàn)，不能再叫貼現(xiàn)，而人民銀行的自然會(huì)采用自己的標(biāo)準(zhǔn)。

能否“提升中小企業(yè)票據(jù)融資的可得性和效率、拓寬中小企業(yè)票據(jù)融資渠道？

創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)讓資管產(chǎn)品資金能夠?qū)拥姐y行已貼現(xiàn)或未貼現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)，在此情況下，資管產(chǎn)品的普通投資人(法人機(jī)構(gòu)或自然人)投資票據(jù)支持中小企業(yè)票據(jù)融資的路徑是：

普通投資人①→資管產(chǎn)品②→標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)③→銀行已貼現(xiàn)或未貼現(xiàn)票據(jù)④→持票中小企業(yè)

投資人要至少經(jīng)過(guò)3~4個(gè)步驟(未貼現(xiàn)票據(jù)3步、已貼現(xiàn)票據(jù)4步)才能把錢(qián)給到中小企業(yè)。

01能否支持中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性?

從中小金融機(jī)構(gòu)融資效率上看，不算要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)、公告等前期準(zhǔn)備工作，快T+3，即從提出融資申請(qǐng)、到評(píng)級(jí)定價(jià)、再到創(chuàng)設(shè)成立認(rèn)購(gòu)成功，估計(jì)怎么也得一個(gè)星期時(shí)間還不得而知。

無(wú)論是通過(guò)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣(mài)票融資、還是通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)出讓融資，投資風(fēng)險(xiǎn)還是基于基礎(chǔ)票據(jù)承兌人的兌付能力，并沒(méi)有新的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，相反，因各項(xiàng)費(fèi)用增加，風(fēng)險(xiǎn)收益匹配性更低，獲得性反而可能更低。

02標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)對(duì)商業(yè)銀行影響

增強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)優(yōu)質(zhì)客群服務(wù)能力。為商業(yè)銀行服務(wù)優(yōu)質(zhì)客群、化解中小企業(yè)融資難融資貴、增強(qiáng)在供應(yīng)鏈金融等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力上提供了一個(gè)新的手段和工具。

促進(jìn)商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。豐富票據(jù)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)形態(tài)、業(yè)務(wù)模式和盈利結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)客群從二級(jí)市場(chǎng)向創(chuàng)造資產(chǎn)的一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式的轉(zhuǎn)型。

為商業(yè)銀行托管、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)開(kāi)辟了新空間。商業(yè)銀行可以存托機(jī)構(gòu)的身份參與標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的資產(chǎn)歸集、管理、創(chuàng)設(shè)和信息服務(wù)，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行保管和合格投資。

推動(dòng)商業(yè)銀行提升票據(jù)業(yè)務(wù)的合規(guī)管理。有力調(diào)節(jié)票據(jù)資管業(yè)務(wù)規(guī)模，未來(lái)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)將逐步替代票據(jù)資管業(yè)務(wù)，消除目前的合規(guī)隱患。

票據(jù)資產(chǎn)就是票據(jù)資產(chǎn)，有自己的交易場(chǎng)所、登記管理系統(tǒng)及專(zhuān)屬《票據(jù)法》護(hù)航，完全可以直接定義票據(jù)的相關(guān)屬性為：既不是信貸資產(chǎn)、也不是一般非信貸資產(chǎn)，而是同信貸資產(chǎn)和一般非信貸資產(chǎn)并立的特殊資產(chǎn);既不是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)也不是非標(biāo)資產(chǎn)，而是同標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)并立的高準(zhǔn)標(biāo)資產(chǎn)。

創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)并制定《辦法》，那就將票交所再次擴(kuò)容，增加個(gè)人投資者和一般企業(yè)，并增加商業(yè)承兌匯票作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，讓合格投資人直接投資標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，形成大一統(tǒng)、全流程、的票據(jù)交易市場(chǎng)。

無(wú)論是金融產(chǎn)品創(chuàng)新，還是金融服務(wù)模式創(chuàng)新，其衡量標(biāo)準(zhǔn)都應(yīng)該是以經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的實(shí)際需要為標(biāo)準(zhǔn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)才是王道。

標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的推出具有重要意義，它不僅僅是增加了大類(lèi)資產(chǎn)配置中的一個(gè)投資品種，還在于將投資者的范圍將擴(kuò)大到全部債券投資者，特別是銀行理財(cái)、貨幣基金、短債基金和現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)?shù)慕槿?，將為萬(wàn)億票據(jù)找到新的資金方。